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来自 回馈社会 2019-09-11 22:41 的文章
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中国今年货币政策会怎样?

央行去年第四季度货币政策执行报告发布中国今年货币政策会怎样?

上海2月18日 - 中国央行周五晚间发布2016年四季度货币政策执行报告表示,下一阶段将实施好稳健中性的货币政策,更好地平衡稳增长、调结构、抑泡沫和防风险之间的关系,为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境,并综合运用价、量工具和宏观审慎政策加强预调微调,调节好货币闸门,保持流动性基本稳定。

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央行网站刊登报告全文并指出,为应对资产价格对金融稳定的影响,一个重要手段就是强化宏观审慎政策框架,有针对性地防范房地产金融市场可能形成的系统性风险。当然仅依靠宏观审慎政策,可能还不足以抑制资产泡沫。宏观审慎政策作为新生事物,尚有一个逐步完善的过程。

男篮世界杯波胆,近期,中国人民银行最新发布的《2016年第四季度中国货币政策执行报告》成为市场关注的焦点,报告中一些细微的变化及对相关问题的解答更是成为市场讨论的热点。对此,专家指出,央行2016年第四季度报告为后期货币政策指明了方向,包括明确稳健中性的货币政策、突出强调防控金融风险、提出“货币政策 宏观审慎政策”双支柱政策框架。而除了货币政策,报告中关于中国经济预期的积极变化也特别值得关注,这既为实施稳健中性货币政策提供了基础,也为中国经济企稳向好提振了信心。

“防止资产价格泡沫离不开宏观审慎政策和货币政策的配合,需更好地发挥‘货币政策 宏观审慎政策’双支柱政策框架的作用。”央行称,货币政策在保持流动性合理适度的同时,也更加注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险。

中国货币政策如何走?央行本次发布的报告给出了明确答案。关于下一阶段货币政策思路,报告指出,坚持稳中求进工作总基调和宏观政策要稳、微观政策要活的总体思路,实施好稳健中性的货币政策。

央行强调,下一步把防控金融风险放到更加重要的位置,下决心处置一批风险点,着力防控资产泡沫,牢牢守住不发生系统性金融风险的底线,同时,防止资金“脱实向虚”、“以钱炒钱”以及不合理的加杠杆行为,引导资金支持实体经济。

从此前的“坚持实施稳健的货币政策”到这次的“实施好稳健中性的货币政策”,如何理解货币政策由“稳健”到“稳健中性”的转变?

物价方面,造成物价涨幅回落的原因是多方面的,在应对上坚持了区别对待、抓住重点、多措并举、统筹兼顾的原则。对需求面的过快收缩,货币政策给予必要的逆周期调节;对由供给改善、成本下降以及产能过剩导致的物价下行压力,总需求政策则保持一定克制。

货币政策强调“稳健中性”有其现实需要。中国人民银行金融研究所所长孙国峰指出,经济发展新常态要求货币政策提供中性适度的货币金融环境。一方面,中国经济需要保持中高速增长,因此在基础条件出现较大变化时货币政策需要适时适度调整,防止经济出现惯性下滑;另一方面,在经济结构转型的过程中以及杠杆率已经较高的情况下,也要防范系统性金融风险。

央行认为,未来物价涨幅根本上取决于经济基本面状况和供求的相对变化,当前经济运行总体较为平稳,既有上行动力但也有下行风险,同时基数因素也可能使未来一段时期同比物价涨幅放缓,这些都有助于物价形势保持相对稳定,当然也存在不确定性,须继续密切关注。

“实施稳健中性的货币政策,要充分理解‘中性’这一概念。就中国经济发展现状来看,所谓‘中性’就是要求货币政策既不能过于宽松、也不能走向紧缩,‘不紧不松’是其合理状态。具体来看,在货币供应规模上要保持总量的适度与稳定,同时不断优化资金投向的结构,重视服务实体经济。”中国银行首席研究员宗良在接受本报记者采访时说。

“由于经济下行压力主要来自内生增长动力不足,根本上需要通过推动供给侧结构调整和改革,培育和形成新的内生经济增长动力。”央行并称。

在实施稳健中性货币政策的同时,防控金融风险将被放到更加重要的位置。央行本次报告大篇幅提及“防风险”“抑泡沫”等问题,并强调,下决心处置一批风险点,着力防控资产泡沫,及时采取有效措施防范化解金融风险,牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。

**灵活公开市场操作,调节货币阀门**

如何防控资产泡沫、化解金融风险,央行给出了明确的思路。报告指出,防止资产价格泡沫离不开宏观审慎政策和货币政策的配合,需更好地发挥“货币政策 宏观审慎政策”双支柱政策框架的作用。

报告指出,受美联储加息、外汇占款下降等多种因素影响,去年中国银行体系流动性供求波动有所加大,同时部分市场机构加杠杆、地方政府债集中发行、金融业“营改增”、交易所可转换债券发行冻结资金等也加剧了流动性供求变化的不确定性。

“央行本次强调双支柱政策框架的调控作用,是抓住了问题的根本,这将为后期防控资产泡沫提供更为有效的解决措施。事实上,目前所谓的资产泡沫主要是房地产泡沫,而房地产市场与宏观经济关联密切,其泡沫的形成既会抑制实体经济发展、也会影响金融稳定。因此,防控资产泡沫不是简单的货币政策问题或宏观审慎政策问题,而是要将二者结合,通过两个政策的协调配合来提高调控的有效性。”宗良表示。

结合流动性供求的长期性变化和季节性特点,央行以七天期逆回购为主搭配其他品种和工具灵活开展操作,同时进一步完善公开市场操作机制,丰富逆回购期限品种,“削峰填谷”熨平内外多种因素对流动性的扰动,促进了银行体系流动性基本稳定和货币市场利率总体平稳运行。

除了在具体货币政策上传递新信号,央行本次报告在对宏观经济的展望上也有一些新变化。宗良认为,报告中不少积极的细微变化正体现了央行对于中国经济预期的改善。如相比于2016年第三季度报告,央行2016年第四季度报告中“中国经济新的动能正在增强”的表述更为积极,同时,“展望未来一段时期,有利于经济稳定增长的因素不少”“2016年以来中国经济下行压力减轻”等积极表述均是2016年第三季度报告中没有的。

2016年,公开市场逆回购中标利率基本保持稳定。今年2月3日,由央行招标、公开市场业务一级交易商参与投标的七天期、14天期和28天期逆回购中标利率均上行10个基点分别至 2.35%、2.50%2.65%。

“央行在报告中直接提到‘2016年,中国经济下行压力减轻,运行总体平稳’,之前都只是提到‘中国经济运行总体平稳’,本次明确表态经济下行压力减轻,反映出央行对于经济下行的担忧情绪逐渐消散。”九州证券全球首席经济学家邓海清表示。

央行强调,此次中标利率上行是市场化招投标的结果,反映2016年9月份以来货币市场利率中枢上行的走势,是在资金供求影响下随行就市的表现。为实现货币政策目标,公开市场操作也有相应的量、价目标,目标的调整和侧重点的变化服务于宏观调控的需要,这也意味着公开市场操作的招标规模和中标利率都是可变的。

宗良指出,央行预期的改善更多还是基于全球及中国经济客观情况作出的理性判断,有着充分的基础。事实上,2016年中国经济无论在数量还是质量上,都有着明显改善。量的方面,2016年中国经济前三季度均增长6.7%,第四季度增长6.8%;PPI由负转正,且保持强势增长;进出口逐季回稳向好。质的方面,经济结构不断优化,服务业的比重继续提高,消费贡献率达到64.6%,高技术产业加快增长。

在央行看来,市场已经适应了公开市场操作招标规模的变化,也在逐步适应中标利率的变化,这无疑有利于未来更好地发挥市场供求的决定性作用。

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